玻璃庫存情況分析及預測

2022 年元旦過后下游曾有階段性備貨，春節過后，玻璃生產企業一直在等下游的集中補庫。玻璃企業經受住了疫情散發、物流不暢的考驗，依靠近幾年積累的盈利和成功經驗，堅持到了 6 月初。6 月份疫情防控形勢好轉后，北方持續高溫南方雨水偏多，部分地區戶外施工受到一定程度影響，下游本已偏弱的補庫需求再度延后，玻璃生產企業主動降價出貨，但買漲不買跌的氛圍濃厚，庫存持續累積。7 月末 8 月初價格低位深加工企業、貿易商在氣溫下降需求回升的預期下短暫補庫后，8 月中旬生產企業庫存重回攀升態勢。

整體看，8 月末玻璃生產企業年度庫存低于 7 月末，9 月庫存持平略降，隨著下游需求啟動，庫存再創年內新高的概率偏低。

年初以來，純堿社會庫存持續去化，進入 6 月份庫存去化加速，7-8 月延續深度去化態勢。8 月末全口徑社會庫存 280.8 萬噸，再創近三年同期新低，同時是三年來最低。

截至 10 月 6 日國內純堿企業庫存總量在 37.6 萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），同比增加 30.7%，其中重堿庫存 23 萬噸。節日期間國內純堿市場穩中向好，市場交投氣氛淡穩。湖北雙環、河南金山、鹽湖鎂業純堿裝置開工負荷較節前提升，淮南德邦計劃開車。純堿廠家節前訂單充足，雖個別廠家庫存微增，但整體庫存水平低位。

浮法玻璃生產企業處于深度虧損狀態，對利潤高價格高的純堿原料有抵觸心理，年初以來玻璃生產企業純堿原料庫存在安全線附近波動，8 月基于純堿裝置開工率回升預期降低原料庫存；純堿對于玻璃生產是不可或缺的，安全線下方玻璃企業對純堿原料集中補庫時，將對行情有顯著的影響。

第五部分 供需平衡表預測及解析

一、2022 年度供需平衡表預測

（一）玻璃供需平衡表預測

 浮法玻璃供需平衡表及預測值（萬重量箱）

（二）純堿供需平衡表預測

純堿供需平衡表及預測值（萬噸）

二、玻璃供需平衡表解析

按照往年的情況，正月過后建筑工地進入復工高峰，3 月下旬 4 月上旬玻璃深加工企業春節備貨基本用完，需要補充原片庫存。今年玻璃需求受多重因素影響需求恢復速度偏慢，疫情對物流的沖擊是下游需求恢復緩慢的首要因素。從下游貿易商及深加工企業反饋信息來看，疫情沖擊不但影響深加工企業訂購原片，也影響了玻璃制成品的物流運輸，產業鏈上下游運行不暢。疫情對物流的沖擊與房地產市場偏弱預期疊加，使得玻璃生產企業所承受較大經營壓力，這種壓力甚至大過 2020 年同期，畢竟當時房地產企業經營風險尚未顯露。

6-7 月玻璃價格持續回落，行業虧損加劇，7 月末期現貨行情有所企穩。中央經濟工作會議指出，要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。玻璃深加工企業庫存水平偏低，價格企穩后將有補庫需求釋放。7 月末 8 月初短暫補庫后行情再度低迷。9 月中旬現貨價格企穩，近期呈現出波動上漲態勢。隨著“保交樓、穩民生”資金支持力度增強，?？⒐さ呐εc高溫季過后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。今后一段時期，建材領域落實碳達峰或從供給端或成本端助推玻璃價格企穩回升。玻璃深加工企業可根據需要，擇機把握盤面低位買入套保機會，以穩定加工利潤。

三、純堿供需平衡表解析

夏季檢修季純堿供應端減量符合甚至預期，同時需求穩步攀升。純堿供應季節性修復，原燃料成本不斷上移；需求端浮法玻璃預期穩定，光伏玻璃投產穩步攀升；行業庫存深度去化，下游國慶節前補庫需求

有望釋放。當前基差在 300 元左右，具備買入套保安全邊際，建議浮法及光伏玻璃企業為四季度需求建立一定量的虛擬庫存。純堿新產能投產預期利空 05 合約價格，短期純堿基本面承壓有限，建議參與 1-5 正套。

第六部分 期現或跨期跨市套利機會展望

一、玻璃純堿期現操作機會

（一）玻璃低位買保機會

玻璃產業鏈尤其是生產企業庫存于旺季大幅累積重挫市場信心，期現貨價格持續深度下挫。季節性需求旺季到來，建議玻璃產業鏈相關企業擇機把握成本線下方買入套期保值機會。

（二）純堿低位買保機會

純堿整體供需形勢逐步偏緊，遠期投產預期及宏觀悲觀預期壓制盤面，為買入套保提供了難得的機遇。純堿期貨盤面貼水現貨 300 元以上，建議光伏玻璃、浮法玻璃等純堿下游企業把握低位買入套期保值機會。

二、玻璃及純堿套利機會

年初以來累庫導致玻璃價格中樞顯著下移，偏弱預期在盤面兌現，現貨端及近月合約顯著偏弱。1 月合約短期體現悲觀預期，后期隨著下游需求啟動，庫存去化后更具備向上空間。5 月合約對應玻璃明年開年相對偏弱的供需狀況，1 月或階段性強于 5 月，建議玻璃 1-5 正套逢低擇機參與。

年初以來純堿需求形勢持續向好，從 2022 年到 2023 年將經歷純堿從緊平衡到寬松的周期。1-5 價差當前處于相對高位，部分體現了這一供求關系變化預期，后期有望突破歷史波動區間，建議 1-5 正套繼續持有。

第七部分 總結全文和操作建議

一、總結全文

（一）玻璃觀點總結

9 月份玻璃行業面臨較大經營壓力，產能連續減量，需求季節性回升，月末生產企業庫存有所去化，但行業仍然面對著低利潤、弱需求及弱預期的不利態勢。截至 9 月末，全國浮法玻璃生產線共計 304 條，在產 251 條，日熔量共計 166990 噸，同比降幅 4.94%。玻璃生產企業庫存先升后降，9 月后半月連續兩周下降。截至 9 月末，重點監測省份生產企業庫存總量為 6175 萬重量箱，較前一月底減少 63 萬重量箱，減幅1.01%，庫存天數約 30.90 天?，F貨價格表現相對平穩，而市場預期整體仍偏悲觀；全行業虧損態勢延續，純堿、煤炭價格偏強運行驅動玻璃回穩。

玻璃需求端積極因素有所顯現。隨著“保交樓、穩民生”資金支持力度增強，?？⒐さ呐εc高溫季過后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業可根據需要，擇機把握盤面低位買入套

保機會，以穩定加工利潤。

（二）純堿觀點總結

9 月純堿現貨市場平穩，期貨市場升溫，基差有所修復。純堿裝置開工率連續五周季節性回升，節日期間回升速度加快。截至 10 月 6 日純堿行業開工負荷 88.6%，周環比提升 6.4 個百分點，較前一周增幅擴大。10 月華東、華北部分廠家輕堿新單報價上漲 50 元/噸左右，重堿主流價格變動不大。國內純堿企業庫存總量在 37.6 萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比 9 月 29 日庫存增加 9.4%，同比增加 30.7%，其中重堿庫存 23 萬噸。節日期間國內純堿市場穩中向好，市場交投氣氛淡穩。湖北雙環、河南金山、鹽湖鎂業純堿裝置開工負荷較節前提升，淮南德邦計劃開車。純堿廠家節前訂單充足，雖個別

廠家庫存微增，但整體庫存水平低位。

純堿供需兩旺，1 月合約行情值得期待；重點關注浮法玻璃冷修體量及光伏玻璃投產節奏對純堿需求的擾動。供應方面，純堿裝置開工率升至歷史高位。需求方面，光伏玻璃處于行業上升期，產線投產兌現率高；出口態勢良好，四季度有望保持。預計四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投產量，盡管純堿估值受到玻璃偏弱預期影響，低庫存態勢下，短期供需沒有大的變數。

二、玻璃純堿操作建議

（一）玻璃方面：

玻璃產業鏈尤其是生產企業庫存于旺季大幅累積重挫市場信心，期現貨價格持續深度下挫。季節性需求旺季到來，建議玻璃產業鏈相關企業擇機把握成本線下方買入套期保值機會。請務必閱讀最后重要事項

（二）純堿方面：

純堿整體供需形勢逐步偏緊，遠期投產預期及宏觀悲觀預期壓制盤面，為買入套保提供了難得的機遇。純堿期貨盤面貼水現貨 300 元以上，建議光伏玻璃、浮法玻璃等純堿下游企業把握低位買入套期保值機會。

濰坊海之源化工有限公司成立于2008年，是一家專業生產鹽化工產品的企業。成立之初，公司憑借著濰坊地區的資源優勢以及產業集群優勢，秉承誠信服務客戶，質量求得發展的宗旨，堅持將客戶放在第一位，使公司獲得了長足發展，并于2017年被壽光市列為重點培養企業。

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